Nvidia, yapay zeka çipleriyle rekor gelirler elde etmeye devam ederken, kârlılık tarafında beklenmedik bir baskıyla karşı karşıya. Şirketin brüt kâr marjları, bellek fiyatlarındaki hızlı artış nedeniyle erimeye başladı. Bu durumun arkasında ise Nvidia'nın kendi ürünlerinin tetiklediği devasa bellek talebi yatıyor.
Kendi başarısının kurbanı
Yapay zeka çip pazarının tartışmasız lideri olan Nvidia, Blackwell ve Hopper mimarili veri merkezi çiplerinde yüksek bant genişlikli bellek (HBM) kullanımını benzeri görülmemiş seviyelere taşıdı. H100 platformunda 80 GB olan HBM kapasitesi, B200 ile 192 GB'a yükseldi. Yeni nesil Vera Rubin platformunda ise her bir GPU 288 GB HBM4 bellekle donatılıyor. Vera Rubin NVL72 kabin sistemi, 20,7 TB HBM4 ve toplamda 75 TB ultra hızlı sistem belleği barındırıyor.
Bu devasa bellek ihtiyacı, veri merkezi ve yapay zeka şirketlerinin yatırımlarını hızlandırmasıyla daha da büyüyor. Nvidia, gelecek mali yılda gelirlerinin yaklaşık yüzde 70 artmasını bekliyor. Bu büyümenin ana itici gücü ise yeni nesil Vera Rubin platformu olacak.
Arz darboğazı ve fiyat artışları
Ortaya çıkan tablo, tam bir arz darboğazına işaret ediyor. Mevcut bilgilere göre 2027 yılının tüm DRAM ve HBM stokları şimdiden tükendi. Üreticilerin kapasitelerini tamamen kullanmasıyla birlikte fiyatlar da sürekli yükseliyor. Yılın ilk çeyreğinde sözleşme maliyetleri DRAM için yüzde 90-95, NAND için ise yüzde 53-58 oranında arttı. İkinci çeyrekte bu artış DRAM'de yüzde 58-63, NAND'da ise yüzde 70-75 seviyesine ulaştı.
Gelecek yıl fiyat artışlarının daha da sert hissedilmesi bekleniyor. TrendForce'a göre büyük küresel bulut hizmeti sağlayıcılarının 2027'deki sermaye harcamalarının yüzde 47'den yüzde 68'e yükselmesi öngörülüyor. Tarihin en büyük bellek kıtlığının gelecek yıl yaşanacağı tahmin ediliyor.
Marjlar düşüşte
Artan bellek maliyetleri, Nvidia'nın kâr marjlarını doğrudan etkiliyor. Yüzde 75 seviyesinde olan brüt marjın üçüncü çeyrekte yüzde 74'e, ardından da yüzde 71 seviyelerine düşmesi bekleniyor. Nvidia CFO'su Colette Kress, konuyla ilgili yaptığı açıklamada, "Bileşen maliyetlerinin önemli ölçüde artmasıyla birlikte, çoğunuz brüt kar marjlarımızla ilgili endişelerinizi dile getirdiniz. Bildiğiniz üzere, bellek sektöründe aşırı fiyat koşullarıyla karşı karşıyayız. Bu nedenle bugün beklentilerimizi yeniden belirliyoruz. Uygulanan fiyat artışlarının 1. çeyrekte yürürlüğe girmesiyle birlikte, kâr marjlarının 4. çeyrekte %71 ile %72 aralığında en düşük seviyeye ulaşmasını ve 2028 mali yılında %72 ile %73 aralığında sabitlenmesini bekliyoruz" ifadelerini kullandı.
Nvidia'nın bu durumu, şirketin kendi başarısının bir sonucu olarak değerlendiriliyor. Yapay zeka devriminin öncüsü olan Nvidia, yarattığı taleple bellek sektörünü adeta domine ederken, bu durumun bedelini kendi kâr marjlarıyla ödüyor.
